Большая подборка экономической информации из ФБ Егора Сусина

Подборка постов за последние 14 дней. Много графиков, цифр и букв. Не только лишь все смогут прочитать всё, мало кто сможет, но рекомендую постараться - интересной информации много, и касается она России, Европы, США и Китая. Публиковать буду от старых к новым. Итак, поехали.

Китаю нефть не нужна: рекордный торговый баланс и резкое сокращение импорта нефти

Китай продолжает удивлять данными о внешней торговле. В декабре экспорт продолжал интенсивно расти, подскочив за месяц до рекордных за всю историю $281.9 млрд, или 18.1% г/г. Китайский импорт тоже прибавил, но он составил всего $203.8 млрд (6.5% г/г). В итоге положительное сальдо внешней торговли Китая составило рекордные $78.2 млрд (+65.5% относительно доковидного декабря 2019 года). В целом по 2020 году положительное сальдо внешней торговли Китая составило $535 млрд, что на 28% выше уровня 2019 года. По странам история тоже понятна.

Но самое интересное в последние месяцы происходит в нефти… за декабрь импорт нефти Китаем составил 9.1 мб/д, что на 2 мб/д меньше, чем было в ноябре и 1.66 мб/д меньше уровня декабря прошлого года. Таким образом, средний импорт нефти Китаем в 4 квартале составлял 10.1 мб/д, что на 0.8 мб/д меньше уровней 4 квартала прошлого года. И в общем-то это самый сильный обвал импорта нефти Китаем за все время, правда после рекордного роста этого импорта в середине года, фактически, Китай активно распускает запасы накопленные в средине года.

 

https://www.facebook.com/egor.susin/posts/3603577319678413

 

План на $2 трлн и разброд в ФРС

Д. Байден представил план стимулирования экономики объемом в $1.9 трлн: чеки по $2000, повышенные пособия по безработице +$400 в неделю до конца сентября, повышение минимальной з/п с $7.25 в час до $15 в час, продление мораториев на выселение до сентября и т.п. В сумме выходит ~$1.4 трлн основного дефицита + ~$0.9 трлн Трампа + ~$1.9 трлн Байдена. Хотя последнее еще будет переписано и, вполне возможно, несколько урезано. Итогом станет рост госдолга до рекордных ~140% ВВП.

Итого мы имеем $4.2 трлн и которых около $0.8-1 трлн может быть профинансировано из текущих запасов наличности Минфина, около $1 трлн обещает выкупить ФРС, а еще $2-2.5 трлн нужно занимать на рынке. А занять их в относительно длинной дюрации по текущим ставкам особо то не у кого (какие бы иллюзии кто на это тему себе не рисовал), или надо и дальше занимать векселями, или ФРС должна увеличить объемы выкупа, иначе кривая доходность продолжит и дальше увеличивать свой наклон.

Сейчас доля краткосрочного долга в США уже составляет около 33-35% от ВВП и это достаточно некомфортная ситуация.

На этом фоне в самой ФРС присутствовала явная неуверенность, ряд глав региональных банков начали говорить о возможности сокращения покупок, немного напугав рынки. Р.Кларида выступил с успокоительным, но как-то тоже без уверенности в будущих решениях. Вчера выступил уже глава ФРС Дж. Пауэлл, активно обещая, что повышение ставок «еще не скоро», сокращать покупки никто пока и близко не думает, а когда об этом пойдет речь – ФРС обязательно заранее начнет информировать рынки … «задолго до активного рассмотрения» вопроса о начале сокращения покупок активов. Это немного подуспокоило рынки, но очевидно, что внутри ФРС все меньше уверенности относительно того, что она будет делать в среднесрочной перспективе. Сам Пауэлл много раз себе же противоречил в высказываниях, особенно в вопросах долговой нагрузки и способности ФРС повысить ставки, когда понадобится. Есть сигналы на то, что внутри самой ФРС начинается некоторый раскол относительно перспектив политики … для рынков это будет создавать напряжение (а значит волатильность).

 

https://www.facebook.com/egor.susin/posts/3606707232698755

Дефициты… дефициты

Кратко: население продолжает подбирать валюту, ситуация со структурным дефицитом ликвидности в БС может затянуться

Итоговые данные Банка России зафиксировали структурный дефицит ликвидности банковского сектора по итогам 2020 года, в первой половине января ситуация мало изменилась. Я об этом уже писал, но в общем-то ближе к марту ситуация должна немного выравниваться, деньги «расползутся» по системе, а люди немного распустят «кэш», но есть и свои «но» в этом процессе. В декабре объем наличных в экономике вырос на 0.5 трлн руб. до 13.4 трлн руб. – это в рамках ожидаемых уровней, но скорее ближе к верхней границе. Таким образом в целом за 2020 год объем наличных в экономике вырос на 2.8 трлн руб. – в 2.4 раза больше предыдущих максимумов. В январе наличные обычно сокращаются – деньги возвращаются через потребление, погашение кредитов, покупку валюты, депозиты, но пока этот возврат скромнее, чем в прошлом году и есть предпосылки, что возврат будет меньше, чем обычно.

Но есть несколько моментов, на которые стоит обратить внимание… Первое – это операции Минфина, за декабрь он сократил депозиты и РЕПО в банках с 3.11 трлн руб. до 2.05 трлн руб., т.е. 1.06 трлн руб. дефицита бюджета было профинансировано деньгами, которые забрали из системы, а потому для общей ликвидности было нейтральным. Если бы это было все… в первые недели года Минфин сократил свои средства в банках до 1.4 трлн руб., т.е. изъял еще 0.65 трлн руб. уже за первые пару недель года. Отчасти по этой причине ситуация с ликвидностью так и не улучшается, а скорее ухудшилась.

В структурном плане ситуация, возможно, еще хуже, отчетность Сбера за декабрь показала, что значительная часть бюджетного ушла как раз на его счета: рублевые депозиты и счета населения прибавили здесь 0.75 трлн (с эскроу 0.83 трлн), правда и бюджетных депозитов из Сбера ушло на 0.68 трлн. Еще один интересный момент в отчетности Сбера – это рост валюты на счетах у населения, в общей сложности на $1.3 млрд, что указывает на достаточно активную перекладку в валюту традиционно высоких декабрьских зарплат и премий. И это помимо покупки наличной валюты…

В целом все предварительные оценки по декабрю подтвердились. Учитывая, что дефицит федерального бюджета должен быть около 1.7 трлн руб. в декабре, 0.5 трлн руб. ушло в наличность, более 1 трлн руб. забрали из банков. Очевидно, что никакого улучшения ситуации с ликвидностью быть не могло, его и не было.

https://www.facebook.com/egor.susin/posts/3612312435471568

 

Китай – все неплохо, но долгов много

Китай традиционно первым отчитался по итогам года. За 4 квартал ВВП вырос на 6.5% г/г, в итоге рост за весь 2020 год составил 2.3%. Номинальный ВВП вырос на 3%, из которых 0.8 п.п. – это внешняя торговля товарами. С одной стороны это минимальный за 45 лет рост ВВП, с другой стороны это все же рост, что на фоне большинства экономик выглядит неплохо. Китай потерял около 3.5 п.п. ВВП от ожидаемого до пандемии роста в 2020 году (Россия идет на ~6%, США и Германия ~6%... ~7%, Франция и Великобритания ~11%, Индия ~17% и т.д.).

Производство в декабре выросло на 7.3% г/г, розничные продажи в номинале выросли на 4.6%, а в реальном выражении на 4.9% г/г. Очень неплохо ситуация обстоит именно в промышленности, что и не удивительно на фоне очень сильного внешнего спроса и рекордного экспорта. С внутренним сектором ситуация несколько хуже, причем в декабре ситуация даже ухудшилась – годовые темпы роста розничных продаж замедлились. Инвестиции также выглядят неоднозначно, хотя рост здесь и нарисовался в 2020 году на 2.9%, но по номинальным цифрам этого роста нет (51.9 трлн юаней в 2020 году против 55.15 трлн юаней в 2020 году). В плюс приросты показателей вытянули госинвестиции (+4.9% г/г). По структуре взрывной рост инвестиций в с/х и медицине сопровождался сокращением в большинстве секторов обрабатывающей промышленности.

Инфляции в Китае нет, цены производителей в 4 квартале оставались в состоянии дефляции, потребительские цены показали мизерную инфляцию (+0.1% г/г), а розничные цены падали на 0.6% г/г по итогам квартала. Долг растет, хотя в декабре здесь наметилось некоторое торможение на фоне сдерживания роста дефицита бюджета (тоже нарисовалось в декабре). Общие объемы финансирования достигли 280% ВВП по сравнению с 255% ВВП год назад, объем рынка гособлигаций вырос с 38% до 45% от ВВП, а банковский кредит в юанях с 154% до 169% ВВП.

Уже можно говорить о том, что мы увидим в ближайшие кварталы «затухание» восстановительного роста на фоне попыток государства сдержать массивное расширение долга (как основного инструмента поддержки в кризисный период).

https://www.facebook.com/egor.susin/posts/3614745155228296

 

Отрицательные ставки и расслоение

В общем-то на графике все видно, 50% менее состоятельных американцев так и не смоги восстановить свои финансовые активы после 2000 года, хотя эти активы и составляют достаточно смехотворные 9-11% от ВВП, на фоне активов 10% наиболее состоятельных американцев, которые у ТОП10 выросли с минимумов после кризиса доткомов до 300% ВВП, или более чем в 1.5 раза. Периоды доминирования отрицательных реальных ставок на графике голубым цветом (в 2019 году был небольшой период выхода ставки в плюс, но это незначимо). Есть много причин почему так происходит, но основное это доминирование консервативных активов у менее состоятельных домохозяйств (депозиты, низкорисковые облигации и пр.), ограниченные возможности диверсификации, ограниченные возможности доступа на рынок, низкое качество управления активами и пр... Отрицательные ставки приводят к тому, что существенная часть активов менее состоятельных домохозяйств теряет свою стоимость, дисконтируя преимущества от низких ставок.

https://www.facebook.com/egor.susin/posts/3616266548409490

 

Иностранцы обходят стороной рынок госдолга США …

… но активно скупают ипотечные облигации и акции США.

Данные по притоку капитала в США за ноябрь зафиксировали второй по величине за всю историю месячный приток капитала в объеме $149.2 млрд. В гособлигации пришло всего $9.6 млрд, но это вдвое меньше, чем ушло месяцем ранее, в целом за последние полгода госбумаги продали на $14 млрд, т.е. в госдолге здесь приток близок к нулевому после большой распродажи весной. Не пользуются спросом и корпоративные облигации США, которые в последние полгода в основном распродавали (-$118 млрд за полгода). Это и понятно, потому как накачка ликвидностью сжала спреды между корпоративным и госдолгом в США до минимумов.

А вот облигации госагентств (в основном это ипотечные облигации) скупаются как горячие пирожки, в ноябре их было куплено на $53.4 млрд, а за последние полгода на $259 млрд. Эти бумаги, хоть и долгосрочные, но они, как минимум, пока удерживают доходность выше уровня инфляционных ожиданий при наличии гарантий правительства.

Не менее бойко иностранцы скупают и акции США, которых было куплено в ноябре на $61.9 млрд, за последние 6 месяцев почти на $200 млрд, за последние 12 месяцев в акции пришло $316 млрд - рекорд за все времена.

Еще одним фактором притока является перманентная распродажа американскими инвесторами иностранных акций и облигаций на $23.3 млрд в ноябре и $140 млрд за 6 последних месяцев. Фактически американские инвесторы распродают иностранные облигации непрерывно уже пять лет.

Годовая динамика на графиках, приток – основной фактор компенсации дефицита внешней торговли и единственный «стабильный» фактор притока это ипотечные облигации США, гос/корп долг не пользуется спросом иностранцев, а приток в акции достаточно волатилен. Обособление рынков – американцы безостановочно продают иностранные активы с 2015 года и за 6 лет продали их на $1.4 трлн, а иностранцы за тот же период продали гособлигаций США почти на $1 трлн.

Многие привыкли к такому эффекту как «улыбка доллара» в периоды Risk Off, при такой структуре притока и при открытых "шлюзах" ликвидности ФРС улыбка в следующий раз может выйти кривоватой … )

https://www.facebook.com/egor.susin/posts/3618923811477097

 

Еврозона – стабильность

Экономика еврозоны закрыла год в состоянии дефляции, если смотреть на окончательные данные за декабрь – то потребительские цены упали на 0.3% г/г, причем это пятый подряд месяц отрицательной годовой динамики цен. Базовая инфляция держится на минимальном за последние десятилетия уровне 0.4% г/г. В декабре резко замедлился рост цен в секторе продуктов питания, но снизились и дефляционные эффекты в секторе энергии, одно другое компенсировало. По структуре никаких хоть сколько-нибудь значимых намеков на существенное ускорение инфляции не просматривается, весной, конечно, за счет эффекта базы годовая инфляция должна подрасти, но до целевых уровней в 2% здесь очень далеко.

Безусловно, есть определенные вопросы относительно самих показателей инфляции и их адекватности сейчас (потребительская корзина существенно искажена коронавирусом), очевидно, что ЕЦБ особо ничего пока с этой ситуацией сделать не может, несмотря на триллионы дополнительной ликвидности и отрицательные ставки. Так что ЕЦБ предстоит продолжить креативить для того, чтобы пытаться как-то изменить тенденции, хотя его возможности здесь сильно ограничены.

Из стран ЕС видно, что за пределами еврозоны, инфляция повыше, наиболее сильно рост цен ускорился в Польше. Вообще из крупных экономик лишь единичные страны показали ускорение инфляции в 2020 году, среди них: Турция, Россия, Бразилия и Польша.

https://www.facebook.com/egor.susin/posts/3621506741218804

 

Где деньги Зин?

К третьей декаде декабря ситуация с ликвидностью в банковской системе стремительно ухудшилась, к периоду формирования обязательных резервов банки так и подошли в состоянии дефицита. Виновником стал Минфин, который с начала года изъял рубли с депозитов в банках и РЕПО на 1.25 трлн руб., что не очень характерно для январского периода. Средства Минфина на депозитах в банках и в РЕПО сократились до минимальных за последние годы 0.8 трлн руб., до сих в последнее время минимумы были районе 1-1.5 трлн руб. Часть денег Минфин вывел на текущие счета и в депозиты с ЦК (возможно меняя механизмы и порядок размещения средсв), но не все.

В итоге структурный дефицит ликвидности в банковской системе взлетел до 0.73 трлн руб. Ситуация локальна, но возможно, из дефицита мы так быстро не выйдем. Наличность в банки возвращается очень медленно – после декабрьского роста на 0.5 трлн руб. вернулось менее 0.2 трлн руб.

https://www.facebook.com/egor.susin/posts/3622335504469261

 

Баланс ФРС продолжает степенно расти и добрался на неделе до $7.4 трлн, активы выросли сразу на $80 млрд, но это скорее следствие цикличности скупки ипотечных бумаг, которая приводит к волатильности баланса, но не ликвидности. В среднем ФРС продолжает скупать ипотечных бумаг на обещанные ~$40 млрд в месяц и гособлигаций на обещанные ~$80 млрд в месяц. В итоге портфель гособлигаций достиг уже $4.74 трлн. На этом фоне свободная ликвидность у банков тоже степенно растет. Основную волатильность здесь генерируют бюджетные операции, пока Минфин США продолжает держать около $1.6 трлн на счетах ФРС, но уже начал активно тратить на выплаты чеков, финансируя эти выплаты из долга, а не из своего «кэша». Одним из следствий этого является рост доходности гособлигаций . Но если план Байдена пройдет – то кэш все же придется подраспустить, что должно увеличить объем свободной долларовой ликвидности в итоге. В целом ее и сейчас хватает, по крайней мере на американском рынке, но, судя по некоторой активизации свопов между ЦБ, которые подросли до $10-20 млрд, небольшие проблемы на внешнем рынке здесь присутствуют. Долговой тоже рынок продолжает указывать на то, что ликвидность эта несколько «закольцована»: спреды по высокодоходным долларовым бумагам и по бумагам инвестиционного уровня упали ниже доковидных уровней, а вот по бумагам развивающихся стран так и не вернулись на уровни начала года – не долетает.

Ключевым здесь сейчас является бюджетный фактор и утверждение пакета на $1.9 трлн, реализация которого подкинет в систему до $0.8-1 трлн свеженьких долларов, помимо $1.4-1.5 трлн, который ожидается от QE ФРС в этом году. Если же Минфин США «зажмет» деньги – то придется больше занимать дороже, либо ФРС придётся увеличить объемы выкупа активов.

https://www.facebook.com/egor.susin/posts/3624313404271471

 

Банк России: дрейф населения в валюту подтверждается

ЦБ, все-таки выпустил обзор рисков финансовых рынков (в ноябре его не было, потому сразу за два месяца), где указывает на то, о чем мы говорили уже не один месяц – спрос населения на валюту прилично вырос. Нерезиденты в ноябре-декабре, наоборот, скорее набирали рублевый риск и покупали ОФЗ, после двух небольших истерик в сентябре и октябре, когда их покупки загоняли курс к 80 руб./долл.

Но нам здесь интереснее здесь то, что Банк России пишет о спросе населения на валюту: население активно покупало валюту объеме $4.7 млрд долл. за ноябрь-декабрь. Рублевая ликвидность населения потихоньку перетекает в валютную. В целом это позволяет говорить о том, что рубль среднесрочно будет слабее, чем это ожидают многие инвестбанки и чем это "фундаментально обосновано", т.к. основные факторы предполагающие продолжение дрейфа населения в валюту в общем-то никуда не делись.

А вот динамика рубля в последние пару дней – это уже больше похоже на нерезидентов, которые на фоне роста рисков (подросли CDS) и ухудшения настроений на внешних рынках (нефть, рисковые активы) активно продают валюты ЕМ.

https://www.facebook.com/egor.susin/posts/3625017800867698

 

В фазе большого перегрева

Относительно ситуации на фондовом рынке США есть два основных аргумента, которые используются как «фундаментальное» обоснование роста рынка: низкие ставки и рост номинального ВВП. Смысл этих аргументов понятен:

1. Рост номинального ВВП (вследствие ли реального роста, или инфляционного) будет вести к росту прибыли компаний, а значит и росту фондовых индексов. Аргумент рациональный понятный, но с основным допущением, что норма прибыли после налогов останется прежней. И вторым допущением, что компании будут выплачивать ту же долю прибыли акционерам, как и сейчас (90-100% распределяется в пользу акционеров через дивиденды и байбэки). Допущение относительно нормы прибыли крайне уязвимо, норма прибыли американский компаний исторически колебалась в диапазоне 4-8% ВВП и лишь с 2005 года она резко выросла и последние 15 лет находилась в диапазоне 8-12% ВВП. После рекордных уровней в 2012 году она неустанно снижается и сейчас она около 9%. Это снижение прибыли удалось притормозить только одним образом – налоговой реформой Трампа в 2018 году, которая привела к снижению сборов налога на прибыль на ~30%, сейчас речь идет о повышении налогов, которое утилизирует эффект от роста ВВП в ближайшие пару лет (если он будет).

2. Ставки дисконтирования – действительно есть логика в том, что крайне низкие безрисковые ставки, предполагают и то, что инвесторы будут готовы покупать акции и соглашаться на меньшую доходность. А раз так, то P/E могут быть существенно выше, даже при тех же уровнях прибыли, что обосновывает более высокую стоимость акций. Ну и компании не будут склонны платить акционерам больше, имея возможность занять очень дешево. Это логично и этот аргумент рационален для долгосрочного (лет 10) периода. Использовать этот аргумент для ожиданий на год-два абсолютно бессмысленно, потому как исторически отклонение доходности фондового рынка от долгосрочных безрисковых ставок огромно. P/E при одном и том же уровне безрисковых ставок ставок может быть и 15 и 25, т.е. в разрезе нескольких лет цена может колебаться достаточно сильно.

Краткосрочно же в разрезе года-двух динамика рынка определяется спекулятивными факторами и байбэками. Сейчас в США мы говорим о том, что прибыль после налогов упала до 2.5-3% от текущей капитализации по широкому спектру рынка, а P/E S&P500 около 30. Может ли при текущих ставках дисконтирования P/E «вдруг» оказаться сильно ниже - легко, перегрев рынка происходит очень интенсивно … Если посмотреть на спекулятивную позицию – то большая часть роста рынка в последнее время происходит на фоне стремительного роста маржинальных позиций, или позиций с кредитным плечом. Интенсивное усиление спекулятивного импульса в общем-то очевидно и как правило это происходит перед интенсивной «разрядкой». В декабре объем margin debt достиг рекордных за всю историю уровней $778 млрд, прибавив еще $56 млрд за месяц (второй по размеру в истории месячный прирост, рекорд был в ноябре 2020г. +$63 млрд) - это тащит рынок вверх. Проблема такого роста всегда в том, что стоит рынку притормозить и позиции с плечом очень быстро сыграют в обратном направлении. Так что продолжаем быстро набирать необходимую для коррекции критическую массу…

https://www.facebook.com/egor.susin/posts/3629773863725425

 

Выбор …

Объем долговых бумаг в мире ~$130 трлн: госдолг развитых стран – отрицательная реальная доходность, долларовый корпоративный долг падает все глубже в отрицательную зону, "мусорные" бонды … после риска – тоже отрицательная реальная доходность, долларовые облигации развивающихся стран - около нуля после риска и инфляционных ожиданий.

Депозиты и кэш: денежная масса крупнейших экономик ~$96 трлн – здесь все понятно и печально, потому как это депозиты и кэш.

P.S.: Капитализация мирового фондового рынка ~$107 трлн: базовый американский рынок ($44 трлн капитализации) дает нам доходности ~2.5% по всем рынку в номинале (по S&P500 повыше), или <0.5% доходности в реальном выражении с поправкой на инфляционные ожидания, до повышения налогов... но и до премии за рост экономики.

https://www.facebook.com/egor.susin/posts/3633315233371288

 

China ... game

Пока весь мир купается в деньгах, которые без остановки вливают в систему основные ЦБ и бюджеты, Китай, похоже все больше склонен сыграть в историю «мы не такие, мы другие»… советник НБК Ma Jun выразил беспокойство относительно формирующихся пузырей на рынках акций и недвижимости, заявив, что целями макроэкономической политики должны быть инфляция и рынок труда.

Ма выступил за изменение ДКП с целью ограничения роста пузырей на рынках. Из основных тезисов: постепенное сокращение широкого бюджетного дефицита, стабилизация роста денежной массы на уровне 8-9%. На фоне этих заявлений азиатские рынки явно напряглись, вспомнив как 2015 году НБК изъял ликвидность из системы, чтобы остановить стремительное раздувание пузыря на фондовом рынке. Тогда раздувание пузыря так остановили, что рынок рухнул, валютные резервы сократились на $1 трлн на фоне массированного бегства капитала, а в финансовом секторе много голов полетело. Учитывая, что ЦБ еще и изъял ликвидность в последние дни (что не очень характерно в предпраздничный период), рынки явно задумались о том, что бы это значило.

Интересно, что ситуация действительно имеет некоторые аналогии с 2015 годом. Если посмотреть на индекс монетарных условий (учитывает реальные ставки, реальный курс и рост кредита) и фондовый рынок – то дивергенция здесь практически такая же. Укрепление юаня, высокие реальные ставки, торможение роста кредитования. Конечно, есть надежда, что уроки прошлого выучены, а текущие действия скорее попытка охладить пыл на рынках … но коммуникация с рынком – это штука тонкая, могут и не понять.

С другой стороны, для Китая сейчас крайне притягательно пробовать играть роль «консервативного парня», на фоне «разнузданных янки» (в фискальном и монетарном смысле). Правда с их левериджем в финсистеме такая игра вполне может закончиться веселыми горками….

https://www.facebook.com/egor.susin/posts/3635672069802271

 

США - цены на жилье летят дальше

Вчера вышли данные на жилье в США от S&P/CS – жизнь бьет ключом, цены в 20 крупнейших городах страны за год выросли на 9.1% г/г, сам индекс цен поставил новый рекорд, а с поправкой на инфляцию цены вернулись к пикам 2006-2007 годов. Альтернативные индексы цены по продажам на вторичном рынке жилья США уже превысили пики ипотечного пузыря (после инфляции): по данным NAR цены продаж на вторичном рынке жилья США выросли на 12.9% г/г (по односемейным домам +13.5% г/г), Федеральное агентство жилищного финансирования фиксирует рост цен на 11% г/г (исторический максимум). Похожую ситуацию фиксирует и ZILLOW, по их данным цены за год выросли на 8.4%, при этом в последние пару месяцев цены растут на 1.1% м/м, даже на пике ипотечного пузыря их индекс фиксировал рост цен не более, чем 1.0 м/м.

По данным тех же ZILLOW, на фоне активного роста цен на недвижимость, стоимость аренды стагнирует в последний год и в декабре рост составил 0.8% г/г. По данным Apartament List стоимость аренды снизилась на 1.5% г/г. Что в общем-то понятно, т.к. здесь ситуация зависит скорее от доходов, а с доходами пока все не особо хорошо. Около 28% арендаторов начали 2021 год с задолженности по аренной плате (обычно к концу месяца все же большая часть закрывает обязательства, около 2/3 этой задолженности до 30 дней). Здесь все определяется мораторием на выселение и господдержкой. В основном должники – это афроамериканцы до 45 лет, сидящие на пособии по безработице и получающие продуктовые талоны. Часть для оплаты залезают в кредит (кредитки и родственники), часть тратит сбережения и продает активы.

При том, что цены летят в небо, продажи на рынке жилья к концу года немного притормозили, это касается и первичного рынка и вторичного, но это скорее следствие резкого ухудшения ситуации с заболеваемостью и ограничениями активности в отдельных штатах. Учитывая достаточно низкий уровень запасов жилья в продаже, своего пика цены еще не достигли.

Очевидно, что вслед за формированием пузыря на фондовом рынке, похожая ситуация развивается и на рынке недвижимости США, что в общем-то вполне отражает текущую монетарную и фискальную политику. Но это же становится мощным ограничителем возможного ужесточения политики в будущем. Когда ФРС рассказывает о том, что у нее есть инструменты борьбы с инфляцией – она права (инструменты то есть), но проблема в том, что позволить себе их использовать она не сможет. Причем чем дольше эта история продолжит развиваться, тем меньше у них будет места для маневра.

https://www.facebook.com/egor.susin/posts/3638118036224341

 

Москва не отстает

Не только в Америке растут цены на жилье, последние данные по Москве указывают на возобновление роста после небольшой новогодней паузы. Согласно данным индекса Мосбиржи цена московского метра выросла до 207.6 тыс. руб., или на 0.9% за неделю, средняя за 4 недели цена выросла на 13.4% г/г, в общем-то годовые темпы роста цен остаются на уровнях 13%+. Здесь правда стоит сделать скидку на то, что в январе рост цен – это история вполне обычная (после всплеска доходов населения в декабре). Но факта это не меняет, новые максимумы по ценам есть и скорее всего это не последние максимумы, хотя по объемам рынок постепенно остывает и даже по льготной ипотеке явно наблюдается охлаждение. Это и не удивительно, рынок «утилизировал» льготу через рост цен, потому спрос на льготную ипотеку скорее всего продолжит снижаться.

Во многом перспективы здесь будут обусловлены тем как именно Минфин будет сворачивать программы льготной ипотеки. Из обсуждаемых вариантов - свернуть программу в ряде городов (Москва, Санкт-Петербург, Краснодар), а в других городах продлить до конца года, выглядит странновато по смыслу (но понятно с точки зрения "надо сэкономить").

https://www.facebook.com/egor.susin/posts/3638607209508757

 

Доклад закончен.