Свое авторство
Это моя первая запись на Aftershock, хотя читаю публикации и комментарии каждый день более 1,5 лет.
По работе пришлось более глубоко уйти в анализ ситуации по нефти, и я столкнулся с результатами, которые несколько меня удивили. С конца 2014 года многие живут в парадигме, что рублевая стоимость бочки нефти в рублях остается неизменной и находится на уровне 3500 руб за бочку. Однако с 3 квартала 2015 ситуация изменилась, и мы стали замечать, что формула 3500/Brent перестала работать, курс рубля стал демонстрировать некоторую резистивность. Основные объяснения, которые мы слышали:
- постепенная отвязка рубля от цены нефти
- политика ЦБ по таргетированию инфляции
- сокращение гос расходов и тд.
Как результат все предсказания курса рубля к доллару становились гаданиями на кофейной гуще.
Я решил посмотреть, а сколько стоит баррель нефти в рублях. Данные выгрузил за 5 минут из Блумбрга, и получил результат, который меня и удивил. См. График 1.
Как видим на графике рублевая стоимость барреля нефти в варировалась около 3500 рублей до 12 октября 2015 года, После снижения стоимости барреля ниже $55, произошла "привязка" рублевой стоимости и долларовой. Как видно 2 графика друг друга дублируют. Корреляция более 85%. Рублевая стоимость барреля начала снижаться аналогично долларовой стоимости.
Что же стало происходить с курсом рубля? График 2 ниже показывает фактические данные, и условные 3500 рублей/Brent.
Как видим у рубля до 12 октября 2015 года была почти идеальная негативная корреляция с долларовой ценой нефти, затем все довольно кардинально изменилось.
Учитывая новую "привязку" рублевой стоимости барреля и ее долларового аналога удалось построить регрессию и вывести рублевую стоимость барреля. Формула примерно следующая:
1618+31*$ Brent+152 (стандартная ошибка).
Разделив результат на долларовую стоимость нефти можем получить курс.
Регрессия неидеальная, но примерное понимание дает. Также не очень понятно, как поведет себя курс после роста цены нефти выше $55.
Хотел бы понять ваше мнение о расчетах и соображения на эту тему.
Комментарии
Есть несколько факторов значительных и неучтенных.
1. Реальная стоимость нефти это не биржевая, а отгрузка по реальным контрактам. Сам недавно узнал что Роснефть до сих пор грузит нефть по 70 (пятилетние контракты), 60 (трехлетние контракты). Новых контрактов ниже 50 не заключалось.
2. Налоги на нефть плавающие, как в рублях так и в валюте.
Это с кем же такие удивительные контракты у Роснефти?
Так это они грузят по авансам. Роснефти заплатили несколько миллиардов авансирования, вот грузят - когда объемы выберут, тогда уже будут относительно другой цены платить.
А по другим продавцам есть подробности?
Биржевая цена - это всего лишь средневзвешенное значение ставок игроков за прошедшие 2 минуты. Пересчёт - каждую секунду. Накакой привязки к реальным отгрузкам. Игрок с равным успехом может извлекать прибыль как при общем падении, так и росте. Суть игры - поставить деньги исход события, угадал / не угадал.
Вролне логично, что реальные продавцы стараются не использовать данные игрового заведения ICE
По другим продавцам данных нет, и по Роснефте ОБС,а не ссылки или сканы.
Привязка к бирже мало у кого есть, и не на все 100% цены.
Привязка к стоимости нефтяной бирже в основном на газовом рынке, и вот там беда будет с некоторым лагом...
Тоже самое, что и строить формулу погоды - бесперспективное занятие, рубль колбасит вообще от всего и предсказать его поведение невозможно.
Спасибо за наблюдательность и наглядные графики (то что формула работать перестала, видел, но график поленился составить).
Мое предположение в следующем - эмпирическая формула "3500" была рассчитана для некоторого планового интервала цен на нефть, заложенные и в бюджетные сценарии.
При выходе за границы интервала, сработали флажки "чрезвычайной ситуации", после которого началось ручное управление - и не только в ЦБ, а в экономике в целом.
Чем это чревато? Да особо ничем, если отслеживать внешнеторговый баланс и поддерживать здоровый баланс валютных резервов и обязательств.
Почему все забывают про бюджетное правило. По нему при цене выше цены отсечения "лишние" доллары передавались в стаб фонд, теперь ситуация обратная в стаб фонд больше доллры не передают, а наоборот забирают из стабфонда доллары и продают их на рынке, вот из за этого образовалась раскорреляция.
ЦБ соблююдает свои соображения по внешней торговле и выплатам по долгам, вывоз капитала и т.д.. Для обеспечения этих операций валютой, которая идет за сырье и товары. Плюс еще делает заначки в трежеря и прочее.
Если мало валюты(низкие цены), то режется импорт(за валюту) путем падения курса. Если много(высокие цены) то после определенного уровня начинает тупо не выдавать валюту, удерживая курс на определенном уровне. Складывая излишки в копилки.
наблюдение интересное, но я бы поостерегся делать прогнозы на его основе, вообще подход такой смахивает на "теханализ" пресловутый. правильным вопросом будет видимо следующий: о чём на самом деле говорит нам такое резкое изменение модели корелляции и что повлияло на неё таким образом (математически нестрого говоря поменялся знак производной)?
твой график, кстати весьма добротно сделаный, это не ответ на самом деле, это хорошо поставленый вопрос.
Имхую, это ключевая фраза во всем этом блудняке с нефтью.
Ничего странного в этом нет. Ранее снижение нефти было сопоставимо со снижением по металлам, удобрениям, зерну. То есть другими статьями экспорта.
Но потом обвал нефти был намного более сильным. Да и не сырьевой экспорт за счет ослабления рубля получил поддержку.
Получается что привязка курса к нефти не стала отвечать общей ситуации в снижении экспорта. Также стал падать импорт. Сальдо торгового баланса снизилось, но не в три раза как цена нефти.
При этом счет текущих операций вырос в 2014 к 2013. Да и в 2015 даже немного подрос. За счет снижения минуса в балансе услуг. Выезжать за границу стали меньше.
Нефть упала в разы. Но это комппенсировалось частично другими факторами. Система показала свою гибкость.
Если цены подскочат, ЦБ начнет запасаться ЗВР и продавать рубли, чтобы не дать рублю укрепиться сверх меры. Слышал от кого-то, что на уровне 65₽/$ удерживать будут стремиться.
Ага, опять будут резервы копить под 500 млрд грина.
Постоянный приток валюты от экспорта и профицит во внешней торговле делают рубль излишне крепким. Что плохо для производства и импортозамещения. Поэтому удерживать рубль у 60 логично.
А у США дефицит во внешней торговле и доллар крепкий.
Все эти курсы - результат ручного управления.
Учитывая тот факт, что сегодняшние цены на нефть (да и рубль) никак не связаны ни со спросом, ни с предложением, а имеют чисто спекулятивную природу - нет смысла составлять никакие формулы, слишком много неопределённых параметров в модели.
Я не экономист, но считаю что начались дефляционные процессы. Вряд ли мы увидим отскок цен на нефть. Все дешевеет из за падения спроса, вызванного отсутствием денег, которые ушли на погашения кредитов. В те времена бомжам давали деньги на ипотеку,на автомобиль да на все. Их дети получали кредиты на образование. Все это взвивало цены. А оказалось что бомжа как не мой, всеравно другим не станет, и его сознание не измениться и останется потребителем халявы. И не впишется он в экономику, где заводы автоматизированы по полной, роботы везде. А теперь для поддержания пузыря нужны новые QE. До выборов в США не будут ничего делать. Потом запустят QE. Либо будет как в Греции. Выбор очевиден.
А можно с 1998 года такой график?
Кажется курс 6, нефть 17. 6х17=102 руб/бочка. 3500?! Как дошли мы до жизни такой?
Прежде всего можно говорить о б активном манипулировании (регулировании) валютным рынком.
В рамках приведенных автором графиков, до осени 2014 г. наблюдаем определенную стабильность соотношения руб/дол/брент. А вот с осени 2014 г. - явный дисбаланс, совпадающий по срокам с дестабилизацией Украины. Чего здесь больше. Обычной паники или активной атаки "по всем фронтам", трудно сказать.
К осени 2015 г. ситуацию удалось стабилизировать, но уже на новых уровнях соотношения руб/дол/брент (первый график автора)
Второй график автора лишь подтверждает, что наши с осени 2015 г.сами начали активную валютную игру в условиях текущей нестабильности.
Прежде всего можно говорить об активном манипулировании (регулировании) валютным рынком.
В рамках приведенных автором графиков, до осени 2014 г. наблюдаем определенную стабильность соотношения руб/дол/брент. А вот с осени 2014 г. - явный дисбаланс, совпадающий по срокам с дестабилизацией Украины. Чего здесь больше. Обычной паники или активной атаки "по всем фронтам", трудно сказать.
К осени 2015 г. ситуацию удалось стабилизировать, но уже на новых уровнях соотношения руб/дол/брент (первый график автора)
Второй график автора лишь подтверждает, что наши с осени 2015 г.сами начали активную валютную игру в условиях текущей нестабильности.
Имхо:
Как известно. курс определяется движением по текущему счёту (Торговый баланс + счёт капитала). Можно считать, что отток "горячих" денег (т.е. спекулятивных и краткосрочных инвестиций) в целом завершён, масштабного притока также не ожидается. Торговый баланс, в свою очередь, можно разделить на "нефтяную" и "ненефтяную" часть. Изменения "нефтяной"части в кратко= и среднесрочном периоде намного более существенны, нежели в "ненефтяной" части. Поэтому именно изменение цены на нефть является определяющим для изменения движения по текущему счёту, и, как следствие, изменения курса.
Как видим на графике рублевая стоимость барреля нефти в варировалась около 3500 рублей до 12 октября 2015 года.
Не 2015, а 2014 года.
Как видим у рубля до 12 октября 2015 года была почти идеальная негативная корреляция с долларовой ценой нефти, затем все довольно кардинально изменилось.
Та же самая ерунда.
удачный дебют, поздравляю. но период Вы взяли маленький для корреляционно-регрессионного анализа. мой Вам совет: лет за 10 сделайте выборку, судя по всему у Вас есть возможность. экономика штука слишком инерционная, двух лет для анализа мало. успехов.
В корреляции между красным и синим графиком вообще ничего не изменилось. Изменилось лишь в корреляции с вашим выдуманным зеленым.