The Sunday Times: США на пути к более высокой инфляции, процентным ставкам и дефициту

США на пути к более высокой инфляции, процентным ставкам и дефициту

The Sunday Times

Ирвин Стельзер

https://www.thetimes.com/business-money/economics/article/b02ste-hphc9gc9n

Мягкая фискальная политика при Дональде Трампе может привести к тому, что экономические показатели ухудшатся в течение следующих четырех лет — как знают ФРС и рынки облигаций

Президент Трамп настаивает на продлении своего снижения налогов 2017 года и на отмене налогов на чаевые, сверхурочные и пенсии. Налоговые ставки должны быть снижены с 21 до 15% для корпораций, которые строят объекты в США. Экономист Принстонского университета Алан Блайндер, бывший вице-председатель ФРС и не поклонник Дональда Трампа, считает, что «снижение подоходного налога президентом должно подстегнуть немного более быстрый рост, возможно, примерно компенсируя торможение от более высоких тарифов».

Добавьте, что «тарифы не оказывают значительного или постоянного влияния на инфляцию», как выразился управляющий ФРС Кристофер Уоллер. Как могли бы выразиться американцы, включившие в свой язык австралийские слова, «не беспокойтесь».

Теперь беспокойтесь. Мы имеем дело с президентом, имеющим долгую историю в частном секторе, где он почти разорительно занимался чрезмерным заимствованием. Во время своего первого пребывания в Овальном кабинете он добавил около 8 триллионов долларов к государственному долгу. Старые долговые расписки с ставкой 2 процента теперь подлежат оплате и заменяются деньгами, взятыми в долг по вдвое большей ставке. Министр финансов Скотт Бессент хотел бы сократить дефицит, который сейчас составляет около 7% ВВП, до 3% ВВП, но он вряд ли сможет достичь этой цели и даже может оказаться неспособным предотвратить рост дефицита, даже относительно валового внутреннего продукта (ВВП), рост которого замедлили не кто иной, как линчеватели рынка облигаций.

Эта группа, которую Трамп не может запугать, оседлала и нагрузила свои седельные сумки государственными долговыми расписками. линчеватели готовы продавать и продавать, если дефицит сохранится, снижая цены на эти государственные облигации и повышая процентные ставки не только по государственным займам, но и по ипотечным кредитам, которые уже вдвое превышают допандемические уровни, кредитным картам и бизнес-кредитам.

Комитет ФРС по денежно-кредитной политике знает, что нас ждет период мягкой фискальной политики, что может быть негласной причиной решения оставить свою базовую процентную ставку неизменной, а не продолжать снижать процентные ставки. Трамп, который ранее требовал, чтобы процентные ставки «немедленно снизились», написал в Truth Social: «Если бы ФРС тратила меньше времени на DEI, гендерную идеологию, «зеленую» энергетику и фальшивое изменение климата, инфляция никогда бы не была проблемой. Вместо этого мы пережили худшую инфляцию в истории нашей страны!» Председатель ФРС Джером Пауэлл говорит, что он не разговаривал с президентом.

Сейчас возможны обоснованные предположения о контурах американской экономики будущего, хотя, учитывая волатильность Трампа, всегда с учетом предупреждающей надписи «на момент написания этой статьи». Когда Трамп уйдет со сцены через четыре года, мы тихо надеемся, что дефицит будет выше, чем когда он вернулся в Овальный кабинет. Как и процентные ставки. Как и уровень инфляции.

Бессент сочтет свой план по сокращению дефицита до 3% скорее донкихотской несбыточной мечтой, чем достижимой целью. ФРС будет вести дебаты о том, оставить ли ставки без изменений или повысить их, поскольку она изо всех сил пытается достичь своей цели удержать уровень инфляции на уровне 2%.

Между тем, дефицит будет расти, добавляя, по оценкам, 20 триллионов долларов к государственному долгу в размере 36,4 триллиона долларов к тому времени, когда вице-президент Дж. Д. Вэнс, который выступает за снижение стоимости доллара — несмотря на его инфляционный эффект — отработает свой срок, который, вероятно, окажется его единственным.

Конечно, возможно, что Илон Маск выжмет лишний триллион долларов из сокращения расходов, убедив Конгресс ослабить удушающую хватку правил, осаждающих предпринимателей, жаждущих залезть в денежные запасы инвесторов теперь, когда Трамп высвободил их оптимизм.

Но другие разбили свои кирки о гору долга США. И Маск, возможно, уже прошел зенит своего влияния. Глава администрации Трампа отказал ему в предоставлении офисного помещения в Западном крыле Белого дома, а его Департамент эффективности государственного управления (Doge) был включен в Цифровую службу США, которая ежегодно отчитывается перед Конгрессом. Марс манит.

Есть больше шансов, что производительность экономики — ее выпуск товаров и услуг на единицу труда и вложенного капитала — ускорится. Это снизит стоимость производства большинства товаров и услуг. Но даже если ИИ будет развиваться, чтобы оправдать триллионы, которые в него вливаются, есть пределы. Покойный экономист Уильям Баумол, эксперт по анализу производительности, однажды написал, что нельзя повысить эффективность квартета, уволив одного музыканта.

Возможно, лучшая новость заключается в том, что у политиков США есть время начать серьезную атаку на дефицит. Investment Strategy Group (Goldman Sachs), опираясь на широкий спектр данных и моделей, пришла к выводу: «Уровень долга к ВВП все еще комфортно ниже оценок уровня, при котором он станет действительно неустойчивым». Это будет 166–188% ВВП, которых он может достичь в 2050 году, по сравнению с текущим уровнем около 123 процентов.

Важно, чтобы нынешние должностные лица не узнали об этом расчете, поскольку большинство из них не заинтересованы в какой-либо чрезвычайной ситуации, которая может возникнуть только после завершения их пребывания у власти.