Почему мир затаил дыхание в ожидании подъема экономики Китая

Почему мир затаил дыхание в ожидании подъема экономики Китая

The Times

Патрик Хоскинг

22 января 2025 г.

https://www.thetimes.com/business-money/economics/article/why-the-world-...

На долю китайской экономики приходится 17% мирового ВВП, но восстановит ли она прежний импульс?

Самые мрачные опасения и самые солнечные надежды крупнейших мировых инвесторов всегда заслуживают внимания, даже если ни то, ни другое обычно не сбывается. Они могут свидетельствовать как о появлении «красных флагов», так и о потенциальных возможностях. Недавний опрос банка Bank of America (BofA), проведенный на этой неделе, исключением не стал.

Наиболее тревожный «побочный риск» более чем для 200 управляющих глобальными фондами, ответственных за активы в полтриллиона долларов, заключается в том, что Дональд Трамп – перестарается и что его потенциальные тарифы, меры пограничного контроля и активное продвижение своей повестки в целом, в конечном итоге, приведут к росту инфляции в США и поддержат высокие процентные ставки.

41% респондентов теперь называют риск того, что ФРС будет вынуждена повысить ставки, в качестве разочарования, которое наиболее сильно изменит их мировоззрение. Это больше, чем «глобальная рецессия» (28%) или «новая крупная война» (10%).

Ощутимое меньшинство (18%), теперь считает, что ФРС вообще не будет снижать ставки в этом году. Это стало бы большим разочарованием для подавляющего большинства, которое до недавнего времени надеялось на два, три или больше снижений в течение следующих 12 месяцев.

В своей инаугурационной речи Трамп не только пообещал усмирить инфляцию, но и заявил, что собирается «снизить» цены. Возможно, это обманчивая риторика, но он выглядит наиболее уязвимым в своих обещаниях по поводу стоимости жизни. Это вполне может ограничить его возможности для проведения радикальных реформ в сфере торговли и иммиграции.

Согласно вышеуказанному опросу BofA, самым большим позитивным сюрпризом для управляющих крупными капиталами станет мощный подъем экономики КНР. Они не ожидают, что это произойдет, но считают, что это будет самым большим катализатором для пересмотра перспектив глобальной экономики.

Согласно этому опросу, подъем китайской экономики стал бы более мощным толчком для глобальных рынков, чем мирное соглашение между Россией и Украиной, несмотря на то, что последнее способно изменить глобальный энергетический рынок.

Это отражает не только то, насколько мрачным стало отношение мира к экономике Китая, но и то, насколько значительным может быть отскок, если только его удастся организовать. Вторая по величине экономика мира играет роль, даже если в последнее время ее относительное значение затмевает Индия.

Вполне возможно, что в экономике Китая произойдет отскок. Но это не общепринятая позиция. Над рынками сейчас довлеют угрозы Трампа о значительном повышении тарифов. В мире преобладает мнение, что КНР – это, прежде всего, страна экспортеров, крайне уязвимая перед торговым спадом.

Конечно, будет больно, если Трамп начнет вводить новые тарифы в размере 10% с 1 февраля, о чем он заявил в среду. Однако это гораздо меньше, чем 60-процентные тарифы, которыми он угрожал в ходе предвыборной кампании. Экономист Роберт Гилхули из британской инвестиционной компании Abrdn, крупного инвестора в Китай, считает, что торговая война сократит рост экономики Китая в этом году на 1 процентный пункт.

Согласно официальной статистике Пекина, рост экономики страны в прошлом году составил 5%, хотя этим данным мало кто верит. А сообщениям об ускорении роста в четвёртом квартале не придают большого значения, полагая, что это отчасти связано с тем, что американские импортёры запасаются китайскими товарами в преддверии возможного повышения тарифов.

По мнению большинства, китайская экономика будет оставаться в непростой ситуации, поскольку она взрослеет и сталкивается с демографическими факторами: в 2024 году население сокращалось третий год подряд. Своеобразная «японизация» (токсичная смесь дефляции и растущего коэффициента демографической нагрузки) может замедлить развитие страны на многие годы.

Однако можно взглянуть на Китай и с другой стороны: как на экономику, в значительной степени ориентированную на внутренний рынок, которую временно подкосил неприятный, но небесконечный спад в сфере недвижимости. Более 90% домохозяйств владеют собственной недвижимостью, поэтому неудивительно, что обвал цен на 20-30% за последние 3 года шокировал их, они стали беднее и не хотят тратить деньги.

Есть предварительные признаки начала восстановления. Снижение процентных ставок, отмена ограничений на покупку вторых домов и уменьшение минимального первоначального взноса по ипотекам начали сдвигать дело с мёртвой точки. Объёмы продаж недвижимости в крупных городах резко возросли, а цены, похоже, в основном стабилизировались.

По мнению, управляющего инвестфонда Fidelity China Special Situations Дейла Николса, входящего в индекс FTSE 250 и являющегося для британских розничных инвесторов распространённым способом сделать ставку на Китай, доступность недвижимости определённо повысилась. Он считает, что прекращение спада в сфере недвижимости является ключевым фактором для изменения экономики и восприятия Китая и его рынка акций в целом.

По его мнению, даже постепенное улучшение ситуации будет достаточным для заметного повышения доверия инвесторов, ведь текущие оценки акций сильно занижены. Например, индекс MSCI China, который он использует в качестве критерия, торгуется всего лишь с мультипликатором цена/прибыль в размере 9-10, что существенно ниже долгосрочного среднего значения в 12-13.

Таким образом, китайские акции выглядят дешёвыми по историческим меркам. Одним из ярких признаков его уверенности является то, что он сделал самую большую (по отношению к бенчмарку) ставку на группу социальных сетей ByteDance, которой принадлежит TikTok, увеличив там свою долю. Платформа для видеоклипов оказалась под угрозой закрытия в Соединённых Штатах и является символом ухудшения отношений Китая с США.

Китай далёк от того, чтобы вернуться к темпам роста 1990-х и 2000-х годов, когда рост ВВП регулярно достигал двузначных чисел, но для улучшения отношения глобальных инвесторов к этой стране может потребоваться не так уж много. На долю Китая приходится всего 3% глобального индекса MSCI Global, но даже эта доля недооценивается многими инвесторами. При этом на КНР приходится 17% мирового ВВП.

Китайские домохозяйства накопили немало денежных средств и, возможно, вскоре даже начнут отмечать рост стоимости своих домов. Это может привести к резкому росту расходов и усилению общей уверенности. Китайские новогодние праздники, которые начнутся на следующей неделе, когда семьи традиционно тратят деньги на подарки, путешествия и развлечения, станут начальной проверкой справедливости такого предположения.

Беспокойство инвесторов по поводу того, что «эффект Трампа» может испариться, как минимум сдерживается надеждами на то, что Китай способен удивить всех нас.