Канал издержек, или как ЦБ не признал, но доказал цифрами, что действует проинфляционно.
Банк России представил аналитическую записку* о процентных расходах российских компаний. Записал, что расходы на проценты повышают уровень цен (по верхней границе 0,26 п.п. на каждый 1 п.п. повышения ставки), но не влияют на "устойчивую" инфляцию.
▶️ Давайте посчитаем, на сколько могли вырасти цены за последний год при повышении ключевой ставки с 7,5% до 16%, а сейчас до 21%:
Кредиты бизнесу в рублях стоили ~10% год назад, сейчас ~20%, а при сохранении текущей КС и ситуации, когда кредиты в среднем гораздо выше КС, через год будет ~30%. Все цифры без учета льготных кредитов и проектного финансирования застройщиков (они искусственно занижают среднюю ставку, но относятся к узкому кругу заемщиков - не более 20% рублевых кредитов)
Из данных ЦБ, цены могли вырасти до 2,6% при росте процентной нагрузки на 10 п.п. (при инфляции 8-9%), если считать, что товары проходят напрямую от производителя к конечному потребителю.
Но ЦБ не учел, что себестоимость любого товара проходит до 2-3 раз в выручке по экономике. Товар покупает у производителя оптовый продавец, накручивает ~20%, продает розничному продавцу - тот накручивает свои ~30%...
Поэтому 2,6% превратится до 5% роста внутри инфляции 8-9%, только из-за процентных расходов.
▶️ Можно проверить по другим цифрам:
Требования банков к бизнесу в рублях сейчас составляют 90 трлн руб. и стоят по 20% годовых 18 трлн в год или ~9% ВВП. Год назад кредит был 73 трлн и стоил по 10% годовых более 7 трлн или 4% ВВП. Прирост процентных расходов на 5% кто-то должен был оплатить. Кто, если не конечный потребитель...
В таблицах ЦБ есть оценка операционной маржинальности за вычетом процентных расходов: в торговле маржа в 2023 была менее 4%, а процентные расходы до 2%. В целом по экономике маржа 8% при процентных расходах 3%. Сложив, получим снова 5% роста цен, чтобы сохранить ту же маржинальность при росте ставки в 2 раза.
Через год при сохранении текущей ситуации цены ещё вырастут до 5% из-за процентной нагрузки. Здесь уже недалеко и до повышения "устойчивой" инфляции. Кстати, тогда ЦБ надо быть последовательным и не реагировать на разовые повышения цен от индексации тарифов.
💡Чем выше ставка сейчас, тем больше переноса процентных издержек в цены случится.
Хорошо, что этот эффект может быть обратным, в отличие от переноса курса в цены. Рубль слабеет все также, несмотря или благодаря ставке (уже 100 руб./USD). Здесь повышенные процентные доходы также могут влиять, потому что часть их всегда уходила в иностранные активы.
*https://cbr.ru/Content/Document/File/169979/analytic_note_20241114_ddkp.pdf
P.S.
Заявления главы Минэкономразвития Максима Решетникова на съезде министров экономики субъектов России:
▪️Вместе с ЦБ ищем баланс между экономическим ростом и скоростью выведения инфляции на таргет
▪️Текущая инфляция и высокая ключевая ставка оказывают все более серьезное влияние на рост экономики
▪️Попытки резкого замедления инфляции любой ценой несут риски для долгосрочного экономического роста
▪️Рост в обрабатывающей промышленности идет чуть выше прогноза, но в ряде других отраслей темпы не такие устойчивые
▪️В следующем году ожидаем замедление инвестиционной активности на фоне высокой стоимости заемного финансирования и оттока, в том числе и средств юридических лиц на депозит
▪️Никакой внутренний инвестиционный проект сейчас не может конкурировать со ставкой депозитов. Замедляется и потребительская активность
▪️Правительство России планирует пересмотреть ограничения для вовлечения на рынок труда молодежи и пенсионеров, а также тех, кто готов работать больше
▪️Устойчивый рост экономики напрямую зависит от того, насколько быстро удастся перейти к новой модели экономического роста, основанной на росте предложения за счет развития собственных производств и собственных технологий
Комментарии
А можно тут не умозрительно, а какой-то расчёт? Например, как стоимость кредита влияет на стоимость цены у оптового продавца, у розничного продавца.
Не факт. В сложные моменты перетрубаций рынка много что оплачивает бизнес за счёт снижения нормы прибыли.
Инфляция появилась с бурным развитием банковской системы. Не было у нас вообще такой проблемы, пока не началась Перестройка и не приехали те самые западные эксперты и советники. С тех пор с инфляцией усиленно борются, борются, борются...
Когда этот бардак закончится? Сил нет на него смотреть. На моей памяти это уже второй раз, когда рубль ведут к уничтожению. И опять все это сопровождается бесконечной болтовней. Ну что, опять к деноминации готовиться? Так мы уже это проходили, можно было бы и с первого раза выводы сделать, чтобы не повторять прошлых ошибок.
Пустые полки в магазинах - это тоже инфляция, только замаскированная. Когда товаров по текущим ценам не хватает для удовлетворения спроса - тем хуже для спроса, с точки зрения командной экономики.
Неужель поняли, что надо перестать
гонятьс "за неуловимом Джо"таргетировать инфляцию,а заняться удовлетворением спроса за счет создания и развития собственных производств и собственных технологий?!
Удивительно ..но инвестиции в экономику растут при высокой ставке ..а ларчик открывается просто по расчетам ЦБ ..все растущие инвестиции делают из запасов старого жира ..а вот 20% .да .берут кредиты по высоким ставкам ..
Ну у них своя голова и бизнес ..
Чем торгуют ? Что производят ?
Гы, занятся удовлетворением спроса .путем создания...!!!. когда ??? Инфляция сегодня а случится когда то ..пока случится когда то .,инфляция сметёт страну .пенсионеров .пионеров .
Хороший совет раскачать социальную стабильность !
Сейчас прям и удовлетворят, особенно за счет новых игроков которые бросятся вливаться в рынок по текущей процентной ставке.
Хуснуллины, Набиулины, Газизулины, Файзуллины...
ЦБ охлаждает рынок - все ипотеки кроме льготных под нож, все кредиты на развитие кроме целевых льготных под нож, никакого расширения производства кроме необходимых государству, никакого дополнительного спроса на работников кроме необходимых государству, все закредитованные предприятия, не могущие обслуживать свой долг будут обанкрочены и распроданы более эффективным.
ЦБ всё делает правильно в данный момент - берите паузу в росте своей долговой нагрузки
Промка то тут причём?
Притом что либо работает на свои средства, либо исполняет задание государства и имеет льготный процент по кредиту, либо нафик с пляжа - такова политика государства в данный момент.
Я что-то не вижу чтобы промка проседала, наоборот, рост промпроизводства идёт
Посмотрим что по году будет
Своих нет, государство не даёт, но есть у фининтерна...
Увеличилось вопреки, а не благодаря, но уже поправлено ЦБ. Производство больше так не будет.
У кого именно нет?
Вся промка сидит под нефтегазом, металлургами и прочее - у них есть свободные средства
Оборонные предприятия не всё делают сами. Часть комплектующих покупают от производителей не входящих в ГОЗ. Поэтому для них кредиты будут под 20%. И оборонная промышленность встанет. Комплектующих нет.
неа, не встанет - выкупят банкрота и всех делов то
Кто, и на какие шиши?
Те у кого есть деньги или доступ к льготному кредиту - никто не позволит встать гос заказу из-за такой фигни
Нет. Цены на комплектующие будут повышены на 30%. И оборонка будет покупать по завышенным ценам. Спасибо тебе, ЦБ!
Если государство решит что так выгоднее и лучше - то да, если же решит что кто-то решил его налюбить на ровном месте - найдут способ либо забрать, либо осадить
И целевые льготные тоже под нож. Нет в бюджете средств на субсидирование такой ставки.
Бюджет 25года ..расходная часть 41триллион
Оборона (атом числе льготы 13.5)
Все есть и будет .!в прошлом году расходная была 36.
Льготную ипотеку убрали ..которая и есть причина роста цен
Отправили в оборонку .убрав причину !
Реальные расходы бюджета только за 10 месяцев 2024 г. по оценке минфина составили 39,4 трлн. 22 октября ГД внесла поправку в Бюджетный кодекс (БК), которая позволит правительству увеличить общий объем расходов федерального бюджета в 2024 г. на сумму до 1,5 трлн рублей без внесения поправок в закон о бюджете текущего года. На возросшие процентные выплаты по гос. долгу. Итого 40,9 трлн. расходов на этот год. Плюс ноябрь и традиционно самый затратный по расходам декабрь.
Инфляция благодаря совместным действиям ЦБ и минфина в 2025 г. останется на уровне этого года или вырастет.
В итоге правительство будет либо занимать под 20 с лишним процентов, либо резать и без того урезанные льготные программы.
Бюджет ещё не принят .впереди третье чтение .
Дифицит запланирован о,5%.так что мимо !
Дифицит запланирован
Да и льготы уже порезаны ......ипотечные и переданы на оборонку !
Отлично.
Спрос на ипотеку в России за три месяца снизился на 53%. Аналитики проанализировали изменения на рынке ипотеки за три последних месяца, используя данные, опубликованные Банком России. После отмены льгот и ужесточения условий кредитования, число выданных в РФ ипотечных кредитов без учета Москвы, Санкт-Петербурга, Московской и Ленинградской областей в третьем квартале 2024 года сократилось на 53% по сравнению со вторым кварталом.
Скоро перегретые строители начнут кусать себя за задницу...
На АШ очень популярна мысль, что кредиты - зло. Что развиваться за счет кредитов - это воровать деньги у будущего и прочее и прочее.
Но как только кредиты стали менее доступны начался вой, что душат бизнес.
А что если на следующем этапе не должно быть кредитных бизнесов? Или кредит будет узкоспециализированным, под модернизацию, под перенос.
А что, планируется выход из ВТО? Как конкурировать за свой, российский рынок с залитыми по ноздри кредитными деньгами китайцами?
Так берите кредиты в Китае!
Лучше вы займите мозга где-нибудь. Хоть в Китае
Кредиты - зло. Развиваться за счет кредитов - это фантастика. Душат не бизнес - душат производство.
Всё в шоколаде пока только у фининтерна.
Так это именно то чего добивается ЦБ. Если квартиры перестали покупать - надо снижать цены на квартиры.
Перспективный чат детектед! Сим повелеваю - внести запись в реестр самых обсуждаемых за последние 4 часа.
Это подойдёт только в случае, если признать, что наши коммерсы живут на заёмные деньги и не производят прибылей, что, очевидно, не так
Спасибо. Обратили внимание на интересный документ ЦБ.
ЦБ признаёт рост издержек предприятия при повышении ключевой ставки как инфляционный фактор. Также признаётся, что высокая процентная ставка повышает инфляционные ожидания потребителей и увеличивает стоимость обслуживания государственного долга.
В обоснованиях повышения ключевой ставки эти факторы во внимание не принимаются.
К утверждению, что оборонка и гос сектор не зависят от кредитов. Кредитные портфели Ростеха, Росатома, РЖД исчисляется в триллионах рублей у каждой компании. Большая часть портфеля привлечена по плавающим ставкам.
А ничего такой по комментариям блог получился. Интересный.