Диалог о ключевой ставке

Предыстория

Приснился мне на днях странный сон. В этом сне две смутно знакомые личности спорили. Вслушался в разговор. Оказалось, речь о ключевой ставке. Забавный диалог получился.

Сон

Михаил: Похоже, аналитики ЦБ вообще ничего в жизни не видели, кроме моделей из западных учебников (лучше бы мою книгу прочли). Ставку до 18% подняли! При этом инфляция уже замедлялась. Последние квартальные показатели всего порядка 9% годовых были. Кстати еще пообещали, что ЦБ будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Они окончательно решили уничтожить инвестиционную активность? Малый и средний бизнес совсем задавить? Ставка 16% уже заградительная. Нужно было только время для успокаивания паники. Если эта паника вообще была. Но ЦБ руководствовался ожиданиями неких неназванных аналитиков. И инфляционными ожиданиями населения. Но инфляционные ожидания населения снижались в июле!

Эльвира: Продукт создается из денег, а не ставки. Сильный бизнес инвестирует не кредитные деньги. У него собственные средства есть.  Чтобы произвести товар или услугу, требуются деньги. У нас рост агрегата М2 с начала 2023 года по сегодня около 20%. Эти деньги идут на создания продукции. Но ЦБ видит, что темп роста денежной массы больше темпа роста продукции. Кроме того, я считаю, что инфляционные ожидания населения растут, а не снижаются!

Михаил: Сейчас ставки по депозитам даже в системообразующих банках порядка ключевой ставки или выше. И только за счет процентов объем денег растет с темпом минимум 18% годовых. Человек, вложивший сейчас 100т.р., в зависимости от срока депозита получит через 1 год 118т.р., через 2 года 136т.р., через 3 года 154т.р. Ставки на все эти сроки в линейках топовых банков есть. Это же отложенный инфляционный удар. Но это про вкладчиков было. А что с заемщиками? Часть из них банкротиться будет при таких ставках. И на балансах банков появится куча невозвратного неликвида. К тому же, банкрот прекратит продукцию выпускать. Это вы понимаете?

Эльвира: Но при росте ставки банки получают снижение спроса на кредиты. То есть люди не будут увеличивать потребление. Это снижает инфляцию. Теперь про высокие ставки по депозитам. Через какое то время банки, привлекающие деньги на 1-2-3 года по высокой ставке столкнутся с тем, что разместить их дороже у них уже не получается. И ставки привлечения от банков пойдут вниз. Ключевая ставка при этом может оставаться высокой.

Михаил: Ну да. Бизнес в целом уменьшит спрос на новые кредиты. А часть бизнеса не сможет рефинансировать старые кредиты и закроет производство. Это снизит выпуск продукции и увеличит инфляцию. Просто потому, что оставшиеся производители увеличат цены. Как отреагирует ЦБ на такой рост цен? По вашей логике снова поднимет ставку.

Эльвира: А по вашей логике рост ставки только увеличивает М2 и все. Но это же не может длиться бесконечно. Активы банков в виде кредитов будут сокращаться, так как заемщики будут погашать старые и перестанут брать новые кредиты. У банков образуется большое количество денег, которое они не смогут разместить в кредиты на длительные сроки. Следовательно, вырастет спрос на размещение краткосрочной ликвидности во всей банковской системе, отдать деньги в долгую не получается же. А уже это вызовет тренд на удешевление пассивов банков. Когда этот тренд станет устойчивым, тогда и ключевая ставка пойдёт вниз.

Послесловие

И тут я проснулся. И записал все это. По памяти, как получилось. Извините, если что напутал :)